事件：

　　3月14日平安银行公布2017年年报：实现归母净利润231.9亿，YoY+2.6%，拨备前利润731.5亿元，YoY-4.1%；营收1057.9亿，YoY-1.8%。17年净息差2.37%，同比下降38bps，较前三季度下降4bps；17年末，总资产达3.25万亿，较年初增长10.0%，不良率1.70%，环比下降5bps，拨备覆盖率151.08%，环比下降1.03pps，核心一级资本充足率8.28%。拟现金分红0.136元/股，分红率10%。

　　点评：

　　盈利符合预期，规模增长抵补息差下行

　　2.6%的盈利增速符合预期。全年来看，营收平稳，还原营改增因素同比增1.7%，规模增长抵补息差下行。全年息差2.37%，同比下行38bps，主要是资产端收益率上行幅度小于负债端，负债端由于对公贷款部分减退带来一定的存款压力，但4Q17对公存款恢复正增长。资产端收益率较平稳，其中零售贷款收益率7.95%，同比下行超过1个百分点。4Q17单季营收同比增0.7%，4Q17净息差2.27%，环比下行5bps，息差降幅有所收窄。非息收入占比30%，其中净手续费收入同比增10.1%，主要来自信用卡业务中收贡献。

　　存量不良持续出清，未来不良生成压力或显著下降

　　17年末不良率1.70%，环比下降5bps；不良+关注贷款率5.4%，环比下降24bps；存量不良持续出清。90天以上逾期/不良等指标有所改善，不良确认在逐步趋严。测算全年加回核销不良生成率2.88%，同比大幅下降73bps。90天以内逾期贷款持续下降，较年中下降27%，零售贷款不良率同比下行39bps至1.18%，零售主要贷款产品（新一贷、汽车贷款、信用卡）由未逾期迁徙到逾期30天以内的比例亦在持续走低，预计未来不良压力或明显下行。17年信用成本2.57%，同比下降81bps。考虑不良生成压力下降，目前拨备较充足。

　　零售贷款高增，零售转型成效显著

　　零售贷款高增57%，占贷款比重提升至50%，同时零售贷款不良率持续下降。零售业务营收/利润的贡献大幅提升至44%/68%，主要是信用卡、汽车金融、新一贷发展迅猛。年末信用卡贷款余额3036亿元，较年初增长68%，发卡量、交易额均有大幅提高；新一贷余额1298亿元，较年初增长68%，不良率0.65%；汽车金融贷款1305亿元，较年初增长37