本报告导读：

　　平安银行零售转型逻辑兑现速度和效果超预期，预计净利润增速将逐季提升，目标价19.77元，对应18年1.54倍PB，现价空间72%，增持。

　　投资要点：

　　投资建议：18Q1净利润同比+6.1%，转型逻辑兑现速度超预期，预计业绩增速逐季提升，维持18/19年净利润增速预测9.6%（-0.12pc，新准则重述）/17.3%（-0.23pc），对应EPS1.48/1.74元，BVPS13.10/14.64元，现价对应7.75/6.60倍PE，0.90/0.80倍PB，维持目标价19.77元，增持。

　　新的认识：业绩增长正式起速，预计净利润增速会逐季齐升。

　　业绩增长货真价实。Q1净利润增速从17年2.61%提升至6.13%，新准则叠加新拨备不良拨备覆盖率从17年末的151%提升至173%。

　　尖刀产品持续增长。Q1零售贷款占比52.4%，环比+2.6pc。新一贷单季发放285亿，汽车贷款单季发放365亿，信用卡单季发卡467万张。单季增量较17Q4有回落，归因应对监管检查，预计Q2恢复。

　　存款增长显著提速。Q1零售存款增455亿元，单季增量相当17年全年增量（720亿元）64%；单季对公存款日均余额较Q4增116亿。

　　资产质量持续改善。Q1资产质量指标全面改善，不良率1.68%，环比-2bp；关注率3.50%，环比-20bp；逾期90天内0.94%，环比-7bp；逾期90天以上2.24%，环比-19bp；不良偏离度133%，环比-10pc。

　　息差见底临近拐点。Q1单季日均息差2.25%，环比-2bp，对比前三个季度-15bp、-6bp、-5bp，收窄幅度显著减小，预计Q2企稳回升。

　　风险提示：转型不达预期、集团战略调整