报告关键点： 由于资产增速的迅速扩张和信用成本的大幅度降低，预计深发展09年净利润将超出市场平均预期。
  目前股价对应2009PBx2.3，绝对估值水平较同行较高，维持增持评级。
  报告摘要： 深发展银行2008年实现净利润6.14亿，同比负增速77%， 4季度单季亏损27亿，主要原因是年底应监管部门要求提高拨备所致（之前已有业绩预告）。
  1、“以量补价”的思路在四季度已经体现 较之前一日公布年报的交通银行，深发展的息差情况较好，四季度单季息差为2.83%，较前一季度只出现了轻微的15bp下跌。究其原因，主要是生息资产中贷款的占比迅速上升。四季度单季，贷款余额增速达11.3%，“以量补价”的经营思路非常明显。
  2、资产质量和拨备计提 众所周知，深发展在年末应银监会要求大幅度提高了拨备覆盖率到107%，由此带来08年四季度业绩的巨幅亏损。值得关注的是本次核销的贷款（全年106.2亿，前三季度12.2亿，四季度94亿）中，40亿以上贷款为次级类，38亿为可疑类，存在不同程度的回收可能。一旦已核销的贷款被清收，相应的拨备将回拨，虽然不能直接计入利润表，但降低了后期计提信用成本的压力，即体现为变相的利润增长。
  3、投资建议 由于资产增速的迅速扩张和信用成本的大幅度降低，预计深发展09年净利润将超出市场平均预期，预测09年净利润49亿，EPS为1.58元，目前股价对应2009PBx2.3。在09年的经济环境下，深发展是为数不多具备业绩大幅超市场预期的银行股之一，但目前绝对估值水平较同行已较高。维持增持评级。