08年净利润6.14亿 市场早已经有预期 由于此前深发展发布年报预告，因计提73.34亿拨备，导致利润缩水，08年全年实现净利润6.14亿，同比下降76.83%，每股收益0.2元，每股净资产5.28元。
   贴现大幅增加是净息差收窄的重要原因 从整体业绩来看，净利息收入同比增长31.15%，增速低于我们预期，主要是由于企业贷款中贴现比重由07年的4.92%上升到20.12%，稀释了收益率，导致净息差由3.1%降至3.02%；而非利息收入中，投资收益超过预期，原因是公司投资交易性国债获益所致。
   卖出回购翻倍 存款增长稳定 计息负债同比增长34.9%，其中，存款增加28.17%，达到3605亿，占80%；金融机构往来增加24%至434亿；占9.6%；卖出回购增加136%至389亿，占8.6%。因此，负债扩张的一个重要因素是卖出回购的翻倍增长。
   个人活期存款四季度环比增长10% 从单季度看，企业活期存款在四季度减少了37亿，定期存款也只增加10亿，企业存款流失27亿，值得警惕。积极的因素是个人活期存款增长，活期增加10.6%至192亿。这种趋势若能继续，将降低09年的资金成本。
   核销坏账收回率 可能左右09年利润 公司资产质量在经过核销之后，不良率只有0.68%，在行业中排前列，而核销的106亿，则具有很大的想象空间，按30%的回收，就有近32亿转回拨备，无疑会对09年利润起到积极作用。
   并购始终是热点 上调09年EPS至1.47元 维持买入评级 新桥的退出使09年并购题材更具有市场吸引力，新桥的股权分别在09年6月20日和10年6月20日解禁，市场热点将更多集中在并购上。我们在盈利预测中增加了核销转回的影响，上调公司09年EPS 至1.47元，维持买入的投资评级。