09年1季度实现净利润11.22亿元，同比增长11.7%，每股收益0.36元，实现年化的加权ROAE26.48%，基本符合预期。业绩增长的主要源于生息资产规模的快速增长（环比10.40%）和拨备下降对利润的反哺作用。
    1季度息差回落较少，利息净收入环比增长5.78%。1季度息差环比仅下降13bp至2.70%，主要由于公司定期存款比重较高和同业成本下降明显。但公司息差尚未见底，预计2季度资产重定价将快于负债重定价。1季度实现利息净收入33亿元，环比增长5.78%，主要由于公司以量补价较为成功。存贷款规模较年初分别增长12.48%和11.14%。
    信贷质量保持稳定，拨备覆盖率提升至130.41%。1季末公司不良率继续下降至0.61%，不良贷款余额略微上升0.35亿元至19.63亿元，但关注类贷款环比下降1.52亿元。公司的零售贷款质量有所恶化，不良率环比上升12bp至0.24%，但仍处于较低水平。拨备覆盖率由年初的105.12%进一步提升至130.41%。
    手续费及佣金净收入环比增长5.10%，其中银行卡手续费收入增长较快。此外公司出售部分债券，兑现约1.8亿元浮盈。
    成本收入比略微上升，未来仍将面临上升压力。1季度公司营业费用稳定增长，同比增长12%，但由于收入增长压力，使得营业费用增长快于收入增长，成本收入比较年初上升2.98bp至38.97%。预计随着网点等扩张，公司未来成本收入比上升压力较大。
    估值及投资建议。目前公司09年动态PE、PB分别为10.03倍和2.22倍，市值/总资产为7.8%。估值处于上市银行中游水平，09年盈利增长确定性较高，我们维持之前“增持”的投资评级。认为新桥股权的并购概念仍将给公司带来交易性机会。