事件:2009 年4 月27 日上午,我们参加了深发展在上海举行的2009 年一季度业绩报告会,会上深发展董事长法兰克纽曼率公司高管就公司2009 年一季度的经营情况做了介绍,并与投资者进行了广泛交流。投资者普遍对于公司的息差变化、资产质量以及贸易融资业务增长等问题比较关注,公司高管团队也一一予以解答。
简单分析和投资建议。本报告将这些会上投资者比较关注的信息进行了整理和分析,深入的交流加深了我们对公司的了解。2009 年1 季度深发展的业绩基本符合我们预期,规模增长较快,但由于基数原因以及1 季度同业资产收益率相对较高(同业资产收益率与同业负债成本率之间差距明显),1 季度公司息差降幅较小。公司管理层对于2009 年的息差持谨慎的看法,认为压力较大,我们延续此前的观点,预计全年降幅在40 个bp 左右。1 季度公司新增不良贷款的形成率较低,尽管零售贷款不良余额有所增加,但是对全行资产质量影响不大,公司管理层还认为非应计贷款的较多增加不需要过分关注。整体来看,本次同公司管理层的交流并没有让我们发现大幅调整公司盈利预测的理由,因此,我们依然延续此前判断,预计2009 年至2011 年公司的EPS 分别为1.28、1.76 和2.11 元,BVPS 分别为7.42、9.18 和11.30 元,并相应维持“增持”评级。