深发展2006年6月9日公布股改方案最新调整结果，主要内容如下：在本次股权分置改革方案实施后首个交易日起十二个月内最后60个交易日内，如果公司这60个交易日的股票收盘价的算术平均值超过7.25元-8.75元/股的范围，则公司将以定向分红的方式，向上述60个交易日内最后一个交易日（特别定向分红股权登记日）当日收市后登记在册的全体持有无限售条件流通股的股东派发现金。股东每持有10股无限售条件流通股可以获得的现金按上述60个交易日公司股票收盘价格的算术平均值与7.25元或8.75元的差额计算。但每10股所获得的现金最高不超过0.48元（含税）。（相当于流通股股东每持有10股流通股获得非流通股股东支付的最高不超过0.13元的现金（含税））。

　　点评：1、深发展的股改方案实际上是一个“零对价”方案，“零对价”一方面指非流通股未支付任何对价，另一方面指深发展当前扣除风险准备金后已经没有能力分红，股改方案中承诺支付的现金也仅是透支未来经营业绩而已。

　　2、深发展采取强制性分红的做法将对银行经营所形成的财务负担最终将转移到全体股东身上。深发展当前的财务状况有两个重大不足，第一是资本充足率严重不足，第二是一般风险准备金计提严重不足。除了增加新的资本金以外，利润也是一个重要的补充来源，不解决这两个问题，将对深发展开展业务和获得新业务形成不利影响，因此，在本阶段进行分红，对深发展的经营是一个负面影响。

　　3、原来我们预期深发展将以发行权证的方式进行股权分置改革，扣除这部分对价，将最新分红方案计入估值，根据剩余权益模型估值，深发展合理价格为4.00元，当前股票价格严重高估，我们维持2006年业绩增长28.37%的预测，同时维持卖出的投资建议……