深发展公告,拟向平安寿险非公开发行不少于 3.7 亿股但不超过5.85 亿股A股,发行价为每股18.26 元。同时,中国平安拟受让新桥投资持有的所有5.2亿股深发展股权,新桥有权选择让平安现金支付或新发H 股支付。发行和转让后,平安集团合计持股数将不超过发行后总股本的30%,目前平安持有1.45亿股深发展,占目前股本的4.68%。发行股份将于银监会核准后6 个月内择机完成,转让将于2010 年底前完成。
截至 2009 年1 季度末,深发展核心充足率和资本充足率分别为5.23%和8.53%。
据测算,增发将提升核心资本充足率2 至3 个百分点。如果之后能配以附属资本的发行,那么可以支持深发展未来2-3 年规模扩张的需要。
银行和保险之间的合作将产生良好的协同效应。这种协同效应将体现在客户资源共享、资金拆借、银保销售、理财产品等多方面。目前,深发展与同类银行相比,在同业合作方面的优势并不明显,综合竞争力较弱,期待平安的入主能改变这个情况。
此次发行和转让对深发展的长期发展构成利好。平安对深发展 18.26 元和22元的出价,以及换股折合的26 元至30 元的价格对目前深发展20 元的股价构成下方有力支撑。我们预期深发展2009 和2010 年的净利润增速为515%和20.4%。以深发展20 元的收盘价计算,估值与同类银行相比不具备优势,股价已大部分反映了利好预期,向上空间较难突破20%,维持中性评级。目前我们更看好招行的股价表现。