评论摘要:
    1、发展定向增发有可能在年内实施,而新桥股权转让要到2010 年。
    2、相关问题判断:(1)本次增发后,平安集团将成为深发展第一大股东。(2)新桥股权转让后,平安集团持有深发展股权比例将接近但低于30%。(3)本次增发规模上下限(3.7,5.85)的设置,主要是为了确保平安在收购新桥持有股权后,持有深发展股权比例接近但不能等于或超过30%,同时也为了能在增发后使平安立即成为第一大股东。(4)新桥转让股份时,平安寿险有可能出售部分现已持有的深发展股份,出售规模取决于增发规模。(5)收购深发展后,平安在深发展提名的董事将达到6 位(5+1),而深发展管理层的变动具有一定的不确定性。(6)转让股份时新桥选择2.99亿H 股的可能性更大。(7)新桥一旦签订协议,其对深发展前景的关注将转为对平安H 股价或对平安前景的关注,深发展经营的好坏与他不再相关。因此过渡期深发展的管理值得关注。(8)本方案缺乏对深发展其他中小股东的利益保护。(9)新桥参股深发展收益率测算:锁定收益率418% + 目前浮动收益率80%,目前看收益率已达 500%。(10)平安收购深发展后,深发展业务发展战略有可能部分调整,但私人银行、信用卡、零售业务将得到快速发展,贸易融资业务仍将举足轻重;同时深发展与平安银行将面临整合,不排除将平安银行注入深发展的可能。
    3、对深发展的影响:加速业务发展,提升盈利能力
    (1)补充资本,提高核心资本充足率。本次定向增发将使其核心资本充足率至少上升2.03—3.2 个百分点,若再考虑适度发行次级债补充附属资本,则其资本充足率应在12%以上。
    (2)进一步提升深发展盈利能力。
    (3)摊薄每股收益、净资产收益率,提高每股净资产,影响估值。
    4、维持对深发展增持评级,提升目标价至27 元。
    5、对平安的影响:进一步完善综合经营平台对平安的影响主要包括以下几方面:(1)增厚平安每股收益;(2)主要体现在综合经营平台进一步完善,综合竞争力提高;(3)客户交叉销售,提升经营效率;(4)为平安提供强大的融资平台。