业绩大幅提高一部分来自于减值准备计提的减少,另一部分来自于净利息收入的增加公司上半年记提了6.78亿元减值准备,较05年同期下降了30%,06年中期公司的拨备45.43%,较05年底提高了2.04个百分点,尽管公司方面表示上半年加紧对不良贷款的清收,但是正常贷款到不良贷款的迁徙余额并未减少,公司目前的呆账准备金贷款余额为66.66亿元,在下半年宏观紧缩,坏账发生率提高的情况下,我们认为公司未来减值准备记提的压力仍然很大。
而由于公司在增加中长期贷款比重的同时,也控制了存款的增长,这一数据仅比年初增长了4.9%,其中利息支付水平较高的中长期存款的比重从05年底的7.97%下降到06年中期的5.64%,公司生息资产同比提高了16%,净息差增加了0.04%,致使净利息收入同比增长了21%。
零售业务优势有所体现,非利息收入占比进一步提高公司上半年在零售业务上勇于创新,推出了“双周贷”和“循环贷”等产品,导致零售贷款同比增长65%,在行业内排名第二,同时由于信用卡的大力推广和结算金额的增长,公司净手续费收入同比增幅达到43%,非利息收入从05年底的7.69%提高到了目前的9.1%。
股改作为提高资本充足率的先决条件,必须尽快得到解决06年中期公司的资本充足率已经下降到3.58%,公司必须尽快解决股改问题,不然GE1亿美金认购股本的协议无法实施,核心资本充足率达不到4%,公司就不能发行次级债务,进一步补充资本充足率到8%,一旦大限临近,公司整体业务运作将陷于极其被动的局面。
维持“中性”的投资评级我们在点评公司股改方案未通过时,调低了公司的投资评级,而目前对新桥在未来的股改方案中能否提出令投资者满意的支付对价,我们表示怀疑。且公司06年的市净率已经达到了2.16X左右的水平,与目前行业的平均水平相当,因此我们维持对公司“中性”的投资评级。