平安银行2015 年一季度实现营业收入207 亿元,同比增长28.4%,手续费增长迅速;净利56 亿元,同比增11.4%。尽管不良上行压力仍在,但平安银行通过收入端弥补拨备的增加,业绩持续高增长,维持“强烈推荐-A”评级。
    平安银行15 年一季度营业收入207 亿元,同比增长28.4%,净利56 亿元,同比增11.4%。
    1 季度息差2.73%,较去年4 季度反而上行4bp,同比更是大幅提高31bp。
    环比看息差提升的主要原因,一方面是公司近两年大力发展小微业务,因资金紧张享受的议价能力提升远大于降息影响,今年1 季度零售贷款收益率环比不降反升24bp;另一方面,银行通过两融收益权弥补了非标规模和收益率下降的影响,同时降息周期也有利于同业利差扩大,1 季度票贴及同业业务利差环比上升了17bp。
    手续费收入同比增长68%,贡献最大的是代理委托和理财业务,同比均实现翻倍增长。在牛市背景下,银行参与股市收取分成收益(理财资金参与配资,收取固定比例的投资收益)成为中间业务的一大增长点。
    不良余额较年初增加26%,不良率上升15bp 至1.17%,不良净形成率从去年4 季度的1.47%继续攀升至2.18%,新增不良主要是批零和小微贷款引起。
    公司1 季度大幅计提拨备,同比增加了130%,但由于信贷成本1.73%仍略低于不良净形成率,拨贷比和拨备覆盖率环比略有下滑,分别下降3bp 和28pc至2.03%和173%。
    虽然资产质量仍面临一定压力,但平安银行通过收入端弥补拨备的增加,业绩持续高增长。我们认为公司依靠集团优势互联网金融布局领先同业,随着业绩继续高增、资产质量随着经济见底趋于稳定,及拨备安全垫逐步增厚,下一阶段有望成为银行股龙头,目前股价对应15 年PE 10 倍、PB 为1.5 倍,给予推荐评级。
    风险提示:宏观经济下行超预期风险。