一、事件概述
    平安银行8月13日晚公布了《2015年半年度报告》,该行上半年净利润达净利润115.85亿元,同比增长15.02%;准备前营业利润281.90亿元,同比增长48.39%。
    二、分析与判断
    规模与息差改善驱动业绩增长
    截至6月底,资产总额达2.57万亿元,较年初增长17.56%;上半年息差有所改善。在规模与息差改善的双重驱动下,上半年净利润同比增长11.38%,增速超预期。
    负债成本下降,净息差逆势上升
    去年下半年以来,持续的降息导致银行存贷利差普遍缩窄。得益于资产结构的优化以及风险定价管理的加强,平安银行上半年净息差逆势上升,同比提升0.21个百分点,达2.71%;负债平均成本率为3.16%,较去年同期下降0.31个百分点。
    非息净收入占比提升,收入结构持续优化
    上半年实现非利息净收入154.57亿元,同比增幅51.85%;非利息净收入占比同比提升3.88个百分点,达到33.19%的历史新高,跻身同业较好水平。
    资产减值损失计提力度大,资产质量整体可控
    上半年平安银行不良净生成率1.0%,计提资产减值损失129亿元,同比增长128%。截至6月底,不良率1.32%;贷款拨备覆盖率183.03%;拨贷比2.42%。不良率依然处于较低水平,不良拨备较充足,资产质量整体可控。
    发力互联网金融,创新不止步
    平安银行持续发力金融互联网化,在贸易金融、手机银行、直通银行、同业业务方面分别推出橙e网、口袋银行、平安橙子、行E通等网络金融品牌,品牌影响力不断扩大。
    三、投资建议
    平安银行业绩增速较高,且前景看好,预测未来三年EPS分别为1.60元、1.69元和1.84元。目前股价具有较高安全边际(定向增发价为16.7元/股),预计15年EPS为1.60元,对应7.9x15PE/1.2x15PB,维持强烈推荐评级,坚定看好后续股价表现。
    四、风险提示:
    经济下行超预期导致资产质量恶化。