一、事件概述
    平安银行4月20日晚公布了《2016年一季度报告》,该行2016年一季度净利润60.86亿元,YoY+8.12%;拨备前营业利润175.64亿元,YoY+44%。
    二、分析与判断
    多元驱动净利增长,大幅计提拨备
    1Q16业绩驱动因子主要为规模扩张、净息差上升、非息收入增长和成本控制,分别贡献16.3、5.2、11.8和10.9个百分点。受资产质量恶化影响,一季度大幅计提拨备96亿元,同比增长101%,影响净利增速36.3个百分点。一季度净利同比增长8.1%,增速同比下降3.4个百分点,符合预期。
    净息差表现亮眼,继续逆势上升
    1Q16净息差2.87%,同比/环比上升14/10BP。净息差表现喜人,得益于资产负债结构的优化以及风险定价管理的加强。受贷款重定价影响,1Q16生息资产收益率为5.05%,同比/环比下降79/19BP;而付息负债成本率为2.29%,同比/环比下降98/18BP,高于生息资产收益率降幅。具体来看,存款/发行债券/同业负债成本率同比下降72/190/201BP,受降息等影响发行债券及同业负债成本率同比大幅下降,负债成本管控效果显著。
    压缩成本,收入结构进一步优化
    1Q16实现非利息净收入81亿元,YoY+65.8%,增速保持强劲;非利息净收入占比同比增加6.44个百分点,达到33.18%。其中,手续费及佣金净收入占比达29.42%,同比增加3.36个百分点。在收入结构进一步优化的同时,一季度业务管理费用占比29.35%,同比下降4.03个百分点,延续下行趋势,成本控制得力。
    关注贷款率略抬头,资产质量压力仍存
    受经济增速放缓等影响,一季度末不良贷款率1.56%,环比/同比上升11/24BP。
    关注贷款率从年初的4.15%上升至一季度末的4.31%。未来资产质量恶化速度有待进一步观察。拨贷比2.52%,首次越过2.5%的监管要求。
    三、投资建议
    平安银行利润保持较快增长,前景看好,预测16-18年EPS为1.35/1.43/1.56元,BVPS为10.8/12.1/13.5元,对应1.0/0.9/0.8xPB,维持强烈推荐评级。
    四、风险提示:经济下行超预期导致资产质量恶化。