一、事件概述
    平安银行10月21日晚发布了2016年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为187.19亿元,较上年同期增5.52%;营业收入为819.68亿元,较上年同期增15.20%;基本每股收益为1.09元。
    二、分析与判断
    规模扩张与成本控制驱动业绩  前三季度归母净利润同比增长5.52%。规模扩张与成本控制是业绩增长的主要因子,分别为利润增长贡献9.6和14.8个百分点;计提拨备仍为拖累业绩增长的主因,拖累了24.5个百分点。前三季度成本收入比27.7%,同比下降4.4个百分点,成本控制能力继续加强。当前成本收入比仍处于同业较高水平,未来还有继续下降空间。 负债成本优化,净息差平稳
    净息差为业绩增长贡献3.6个百分点。前三季度净息差2.73%,环比下降6BP,同比保持平稳;三季度单季净息差2.69%,环比下降2BP。这主要由于负债成本下降及资产负债结构优化部分抵消了实施营改增后价税分离带来的影响。三季度单季负债成本率下降9BP,其中存款成本率环比下降14BP;并且,日均活期存款占比提高1.5个百分点。
    关注贷款占比下降,风险抵御能力加强
    三季度末不良率1.56%,同比上升24BP,环比持平。前三季度保持不良清收力度,共清收不良资产38亿元。不良先行指标方面,关注贷款率4.1%,环比下降17BP,预计未来资产质量压力可控。拨备力度不减,前三季度计提拨备316亿元,同比增长58.6%,单季环比增长11.1%;单季信用成本3.41%,环比上升28BP。三季度末拨备覆盖率与拨贷比分别为164.39%、2.56%,环比上升3.57、0.05个百分点。
    三、盈利预测与投资建议
    平安银行依托集团平台具有综合金融优势推行“C+SIE+R”全产业链金融模式,息差保持同业较高水平,维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为10.77/12.08/13.48元,对应PB分别为0.8/0.8/0.7。
    四、风险提示:
    经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。