09年3季度业绩好于预期
09年前3季度净利润36.4亿元,每股收益1.17元,同比上升9.7%,略高于我们预期。第3季度净利润为13.3亿元,环比上升11.5%,主要受益于息差回升和拨备压力减轻。
亮点:
贸易融资强劲回升。3季度末贸易融资余额达1130亿元,环比增长14.9%,占总贷款比例环比上升2.6个百分点至31.3%。
资产质量改善。3季度不良贷款环比双降,余额下降1.2亿元,其中核销0.8亿元,不良净形成率回落至-0.05%。关注类贷款环比继续大幅双降,余额下降5.44亿(23.5%),占比下降18bp至0.49%。拨备覆盖率达到153.2%,首次提升至150%以上。
日均余额净息差季度环比回升10bp至2.44%。息差反弹主要受益于资产结构显著改善(票据贴现环比下降6个百分点,一般性贷款环比劲增13%,预计人民币活期存款占比上升3个百分点)。
手续费收入稳健增长。净手续费收入环比增长7.5%,国际结算、银行卡是主要驱动因素,环比分别增长29%和24%。
明显趋势
资产质量保持稳定,贸易融资伴随经济复苏持续回升。管理层预测09年净利润将达到46.05-50.35亿元,基本符合我们的预期(46.45亿元)。
盈利预测修订
我们维持09-11年EPS的预测分别为1.34/1.81/2.38元。
估值与投资建议
深发展基本面情况继续改善,好于市场预期。继续关注向平安定向增发补充资本金后的网点扩张和规模增长潜力。按照增发3.7亿股计算,深发展目前交易于12.1倍10年市盈率或2.28倍10年市净率,较为吸引,维持“推荐”评级。