业绩同比增长9.66%。深发展今年前三季度实现净利润36.37 亿元,同比增长9.66%,每股收益人民币1.17 元,其中第三季度单季实现0.43 元,较二季度单季环比增幅达13%,超出我们的预期。业绩的超预期主要是受益于拨备计提减少,其次是资产规模的正面贡献以及息差负面影响有所下降。如基于剔除拨备和所得税等影响因素的业绩表现来看,该行前三季度的拨备及税前利润同比负增长2.89%,环比亦是负增5.61%。
    资产减值损失三季度计提数额环比下降53.37%。资产质量指标有所好转。不良贷款余额和不良贷款率皆出现双降,不良贷款余额较中期下降1.22 亿元至23.5 亿元,不良率降低0.07 个百分点至0.65%。受益于较低的不良基数,质量指标的小幅好转在减值损失计提力度降低的情况下仍使得不良拨备覆盖率较中期提高近20 个百分点至153.18%,基本满足监管要求。
    三季度营业收入环比下降幅度加大2 个百分点至2.87%,主要是受累于除手续费类外的其他非息收入环比大幅下降,尽管利息净收入在利息收入环比降幅缩窄而利息支出继续保持较大幅度下降的情况下较二季度环比出现了4.32%的增长。
    净息差和净利差较中期皆下降4 个BP,分别至2.47%和2.41%。按照我们利用前四季度末余额口径计算的单季息差情况来看,环比下降幅度较中期大幅缩窄。
    三季度费用小幅上升。管理费用环比上升1.61%,单季成本收入比较二季度上升近1.83 个百分点至41.43%,手续费支出占手续费收入的比重环比上升1.4 个百分点至15.44%。
    前三季生息资产和付息负债较年初分别增长了16.23%和17.12%,其中贷款净额和存款分别增长了26.69%和17.58%。三季生息资产和付息负债的环比增长皆为负。三季度贷款仍为主要资金运用标的,而对同业资产和投资类皆进行减持。资金来源方面,主要为存款和同业负债,占比分别达到60%和38%。
    投资评级:预计深发展09 年和10 年的每股盈利约为1.32 元和1.63 元,按照2009.10.28 日收盘价计算,09 年和10 年PE 分别为16.58 和13.46,略高于行业平均水平,且综合考虑深发展的基本面和未来平安整合成效的不确定性,维持对深发展“中性”的投资评级。