事件： 8 月 7 日晚间，平安银行披露 1H19 业绩： 1H19 实现营业收入 678.29亿元， YoY +18.5%；实现归属于股东净利润 154.03 亿， YoY +15.2%。 19 年 6月末，资产规模 3.59 万亿元，不良贷款率 1.68%，加权平均 ROE 为 12.63%。

　　点评：

　　营收与盈利增速走高， ROE 上行

　　业绩靓丽。营收与净利润增速自 17 年以来持续上升， 1H19 营收与净利润同比增速分别达 18.5%和 15.2%，均较 1Q19 上升。更反应经营实质的拨备前利润增速 1H19 亦高达 19.0%，较 1Q19 进一步上升。

　　业绩逐步兑现， ROE 上行。 16 年底新任管理层到位以来，依托集团资源及FinTech，以强大的执行力推动智能化零售银行转型。时至今日，零售转型已达三年，对公不良基本出清，零售对业绩的贡献逐步显现， 步入业绩兑现期。 1H19 的 ROE 为 12.63%，尽管还不算耀眼，但走在持续上升之路上。

　　息差延续改善，资产质量进一步改善

　　息差延续改善，源于资产与负债两端发力。 1H19 净息差达 2.62%，同比提升 36BP，较 1Q19 提升 9BP，净息差处于上升通道。1H19 负债成本率 2.69%，较 18 年下降 16BP，主要是市场利率低位使得同业负债成本率下降；生息资产收益率 5.23%， 较 18 年上升 12BP，主要是贷款收益率上升。 1H19 对公贷款收益率 5.08%， 较 1Q19 下降 13BP； 个贷收益率 7.74%，较 1Q19 上升 19BP， 个贷收益率走高及信贷结构优化支撑贷款收益率上升至 6.67%。

　　资产质量进一步改善。1H19 不良率 1.68%，环比下降 5BP；关注贷款率 2.48%，较年初下降 25BP；逾期贷款率 2.34%，较年初下降 14BP。 1H19 关注贷款率及逾期贷款率较 16 年末接近腰斩，资产质量大为改观。

　　零售不良风险有所抬头。 受信用卡贷款风险暴露等影响， 1H19 个贷不良率升至 1.09%， 零售各类型贷款不良率保持相对稳定。 1H19 零售金融业务减值损失 112.52 亿元，同比大幅增加。 考虑到零售贷款投放更加审慎，较高风险的新一贷等近乎零增长， 不良担忧有望减轻， 19H2 资产质量有望进一步改善。 1H19 拨贷比 3.06%，较年初上升 0.36pct，拨备较充足。

　　零售转型成效显著，信用卡及私行业务亮眼

　　零售转型成效显著。 1H19 零售 AUM 达 1.76 万亿，较年初大增 23.9%；零售客户数达 9019 万户，较年初增长 7.5%；个人存款达 5408 亿元，较年初大增 17.2%； 零售贷款 1.22 万亿，零售贷款占比微升至 58.8%。 1H19 零售营收达 386 亿元，占比 57%；零售净利润达 108 亿元，占比 70%。

　　受益于平安信托财富团队并入，私行产品有了根本性改变，体系全面重构，私行业务迎来飞跃发展；1H19 私行达标客户达 3.84 万户，较年初大增 28%。此外，信用卡 1H19 流通卡量达 5579 万张， 同比增长 21.8%；信用卡贷款达 5109.6 亿元，同比增长 32.5%。 1H19 信用卡交易金额达 1.62 万亿元，同比大增 34.1%。

　　风险提示： 零售贷款不良率超预期上升；经济超预期下行等。