本报告导读：

　　19年快报业绩符合预期。业绩增长的速度和质量并重，加强认定夯实不良，对公发力初见成效。维持目标价21.84元，现价空间29%，增持评级。

　　投资要点：

　　投资建议：平安银行业绩增长的速度和质量并重。维持19/20/21年净利润增速预测为16.47%/16.96%/17.13%。维持EPS预测1.56/1.70/2.00元，BVPS14.09/15.64/17.46元，现价对应10.91/10.01/8.51倍PE，1.21/1.09/0.97倍PB。维持目标价21.84元，对应20年1.40倍PB，增持。

　　最新数据：19A营收同比+18.2%，环比-0.6pc；净利润同比+13.6%，环比-1.9pc。不良率1.65%，环比-3bp。拨备覆盖率183%，环比-3pc。

　　盈利保持稳定。①营收端：在行业景气趋弱背景下，营收增速环比仅下滑0.6pc。核心支撑因素在于Q4资产加速投放，同比+15.2%，环比+6.2pc；②利润端：在保持拨备覆盖率稳定的同时，持续收紧不良认定口径，因此净利润增速边际略有下滑，但仍明显优于同业。

　　不良继续夯实。体现在：①资产质量真实改善。不良率环比-3bp，逾期90+占比环比-11bp，拨备覆盖率基本稳定；②认定进一步严格。逾期90+偏离度环比-5pc至82%，首次披露的逾期60+偏离度仅96%。较18A大幅下降14pc。

　　对公初见成效。①贷款端：对公贷款同比+14.5%，增速环比大幅上升10.0pc，集团金融发力初见成效；②存款端：在团金业务的带动下，对公存款同比+11.2%，增速为17年以来最高，环比上升10.1pc。

　　风险提示：转型不达预期、零售风险抬头