事件：2020年8月27日晚，平安银行发布了2020年中报。2020H1营收783.28亿元，同比+15.5%，归母净利润为136.78亿元，同比-11.2%。净息差2.59%，不良贷款率1.65%，拨备覆盖率214.93%，同比增31.81%。

　　点评：

　　1.拨备前利润高增速，拨备计提力度加大。

　　2020H1营收783.28亿元，同比+15.5%，拨备前利润为562亿元，同比+18.9%，归母净利润为136.78亿元，同比-11.2%。计提信用及其他减值损失385亿元，同比多增113亿元，占归母净利润的82.6%，主动多计提拨备应对后续的不确定性，防患于未然。非息收入同比增速为15.8%，疫情对非息收入冲击有限，公司非息收入稳健超市场预期。

　　2.资产质量稳定，拨备覆盖率大幅提升。

　　2020H1不良率1.65%，环比持平。逾期60+占比、逾期90+占比、关注率、逾期90+偏离度、逾期60+偏离度等指标均实现改善。拨备覆盖率为214.93%，较上年末+31.81%，环比+14.58%，资产质量稳定。对公资产质量持续改善，不良率1.76%，较上年末降0.53%。零售不良率1.56%，较上年末+0.37%，受疫情冲击，零售客户还款能力和意愿有所下降，预计下半年情况将有所好转。

　　3.净息差平稳，负债成本有所改善。

　　2020H1净息差2.59%，环比下降1bp，生息资产平均收益率为4.90%，环比降13bp，向实体让利背景下，生息资产收益率有所下降，符合市场情况。计息负债成本平均成本率2.42%，环比改善12bp，好于市场预期。预计下半年净息差能够保持稳定态势。

　　投资建议：平安银行2020年中报业绩稳定，预测2020-2022年EPS是1.23/1.17/1.23元，2020-2022年PB为0.84X/0.80X/0.75X，2020-2022年PE为11.76X、12.36X、11.76X。维持给与“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行