平安银行上半年主营业务收入增速预计保持同业前列，2季度不良率环比1季度持平，但不良生成速度较1季度提升，后续需关注公司不良生成压力。公司具备集团资源优势，战略执行力强，中长期仍值得看好，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　营收增速预计居同业前列，手续费收入表现改善在营收稳健增长、成本收入比持续优化下，上半年拨备前利润实现18.9%的同比增长。拆分主营业务来看，上半年利息收入同比增15.3%，受去年基数影响增速较1季度（19.2%）小幅放缓；手续费净收入表现较1季度（1.34%，YoY）改善，同比增7.24%。公司2季度继续加大拨备计提力度，上半年年化信贷成本同比提升36BP至2.67%，影响上半年净利润增速（-11.2%，YoY）表现，增速较1季度明显放缓（14.8%，YoY）。

　　2季度息差保持稳定，关注存款表现公司2季度单季息差环比1季度收窄1BP至2.60%，收窄幅度小于行业平均。2季度资产端收益率依然环比1季度下降24BP至4.79%，计息负债成本率环比下行23BP至2.31%，下降主要的原因在于公司强化负债定价策略、压缩结构性存款等高成本负债产品规模。需要注意的是，2季度存款环比1季度下降3.12%，但从日均余额来看，2季度存款环比增长1.31%，存款余额的环比下行或受时点因素扰动，关注后续存款表现。

　　不良率平稳，风险抵补能力提升公司2季末不良贷款率与1季末持平为1.65%；关注类贷款环比下降7BP至1.86%。我们测算公司2季度加回核销的年化不良生成率较1季度提升1.36个百分点为2.57%，预计主要受2季度零售信贷不良风险暴露速度提升的影响。在公司加大拨备计提力度情况下，2季末拨备覆盖率环比提升15个百分点至215%，拨贷比环比提升23BP至3.54%，风险抵补能力继续增强。

　　估值

　　我们下调公司2020/2021年EPS至1.28/1.38元/股（原为1.63/1.83元/股），目前股价对应2020/21年市净率为0.95/0.89x，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　经济下行导致资产质量恶化超预期。