事件：平安银行发布中报，2020年上半年实现营业收入783.18亿元，同比增长15.5%；归母净利润136.78亿元,同比下滑11.2%。不良率1.65%，与上年末持平；拨备覆盖率214.93%，较上年末提升31.81个百分点。

　　息差平稳，非息收入占比提升，拨备前利润保持较快增速。上半年净息差2.59%，较上年末下降3BP。息差表现相对平稳，总资产较上年末增长6.08%，利息净收入同比增长15.28%。得益于代销及债权投资收益的增加，上半年实现非息收入280.23亿元，同比增长15.85%。上半年营收同比增长15.5%，成本收入比27.3%，较去年同期下降2.16个百分点，上半年拨备前利润同比增长18.9%。

　　拨备计提导致利润负增长，风险抵御能力增强。在监管部门的倡导下，二季度银行业加大了拨备计提力度，加快了不良确认及核销速度。上半年确认信用及其他资产减值损失385亿元，同比增长41.5%，上半年末贷款减值准备余额较去年末增加26.8%。拨备覆盖率进一步提升，至214.93%。

　　严格不良确认，出清存量风险。二季度末平安银行不良率1.65%，与上年末持平。关注贷款、逾期60天以上及逾期90天以上贷款的占比分别为1.86%、1.55%和1.33%，较上年末分别下降0.15、0.03和0.02个百分点。拨备覆盖率214.93%，较上年末上升31.81个百分点。

　　零售受疫情影响出现短期波动，但趋势向好。零售端受疫情影响还款能力及还款意愿均出现短期下降，新一贷不良率1.84%较上年末上升50BP，汽车金融不良率1.4%较上年末上升66BP。但平安银行表示，下半年开始零售月新增不良已呈回落趋势，预期三季度将看到零售端不良生成率的拐点。

　　对公发力，加大对重点行业及客户的资产投放。6月末企业贷款余额较2019年末增加12.9%（零售增4.5%），在新的经济环境下，平安银行加速了对公业务的投入。资产质量方面，上年末且贷款不良率1.76%，较上年末下降53BP。同时，对公业务非息净收入同比增27.8%，收入结构改善。

　　业绩预测及投资建议：平安银行零售转型不断深入，对公、同业业务开始发力，不断有新的经营亮点出现。疫情带来的零售业务短期波动已经能够看到拐点，趋势向好，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动导致的资产质量恶化风险，政策变动风险等。