报告摘要：

　　前三季度利润降幅收窄

　　10月21日公司发布2020年三季报，这是两市首份银行三季报。前三季度公司实现归母净利润同比增速-5.18%，较上半年的-11.20%上升一个台阶。在上半年依据金融支持实体的要求降低利润增速以后，股份行压力最大的时间点已经过去了，未来的宏观环境会更加友好，利润增速有望继续上升。

　　不良双降，对公风险出清

　　资产质量让人眼前一亮。“不良”双降，不良率环比下降33bp到1.32%，刷新从2016年以来的新低；不良贷款环比下降5.77%。公司在Q3大量核销不良贷款和逾期贷款，同时适当降低信贷成本，从而带动利润增速触底反弹。拨备覆盖率218%，环比增加3pct，站稳在200%以上。从结构上看，对公贷款控总量调结构，清理存量不良贷款。对公不良率（含贴现）环比大幅下降45bp到1.31%。这是2016年以来首次低于总体不良率，对公存量信用风险基本出清。零售贷款保持较快增长，向低风险的持证抵押贷款倾斜，同时加快处置不良。零售不良率环比下降24bp到1.33%，疫情影响正式解除。

　　消费复苏有望改善净息差

　　前三季度营业收入和拨备前利润增速分别为13.22%和15.95%，较上半年下降1.30pct和0.27pct。主要是因为净息差的贡献减弱。Q3单季净息差为2.48%，环比下降11bp。其中生息资产收益率下降22bp，贷款利率下降32bp。随着居民消费回归正常化，消费贷款未来应该能恢复较快增长，有望重新提振净息差。计息负债成本率下降12bp，存款利率下降15bp，连续第二季度大幅下降，公司的吸存能力已经毋庸置疑。在Q3公司用低成本的同业负债，置换对公高成本的结构性存款和保证金存款，个人定期存款定价同步下降。

　　投资建议：看好公司上升行情，维持“推荐”评级

　　公司整体基本面优秀，指标全方面改善。公司作为多元股东控股企业，业务调整灵活，业绩改善的阻力较小。现在公司静态PB1.22倍，只是刚刚回到疫情前的水平。但是和去年相比，信用包袱减轻，存款这个老大难问题也得到解决，发展潜力有增无减。考虑到疫情影响减弱，公司基本面改善速度较快，我们提高业绩预测，预计2020-2022年归母净利润增速分别为-1.47%、10.20%、12.01%。维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　疫情二次冲击，明年一季度贷款重定价。