此次定向增发有利于公司长远发展,但短期影响有限。此次增发共募集资金42.18 亿元,08 年底的核心资本充足率将从原预测的6.49%提高到7.93%,从而使资本充足情况得到明显的改善,为开设分支机构、加大IT 投入等奠定了基础,有利于公司的长远发展。不过,这次增发短期内对盈利影响有限:(1)在信贷实行额度管理的背景下,资本充足率的显著提高并不意味着贷款增速能相应提高,事实上第四季度深发展已经被银监会点名要压缩贷款增长。如果08 年新增贷款不能超过07 年,那么贷款增速预测还有下调的可能。(2)新开分支机构当年盈利贡献有限,真正产生盈利要到09 年。
近期内对每股收益没有增厚。假设认股权证行权,此次发行后08 年总股本将达到25.2 亿股。考虑到这次融资产生的效益(假设国债收益率为3.5%),我们将08 年净利润预测向上调整了约5%,但每股收益并未增厚,08 年EPS 约为1.48 元,与增发前基本相同。
维持中性投资评级。我们虽然看好深发展的长期发展潜力和并购价值,但深发展基本面快速反转时期已经结束,08 年利润增长速度明显超越同业进而带来超额收益的可能性下降,而目前08 年市净率为3.99 倍,市盈率为24.4倍,并没有明显的估值优势,因此我们维持中性的投资评级。