报告要点
    事件描述
    2013年1月15日,裕兴股份公告2012年年度业绩预告:2012年全年归属于上市公司股东的净利润为10023.65~12251.13万元,同比增长-10%~10%,对应EPS区间为1.25~1.53元。
    事件评论
    扣除业务补偿款公司主营业务出现下滑:公司在2012年5月份收到了奥地利伊索股份的业务补偿款300.7万欧元并作营业外收入计入当期损益,带来报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为2,457万元,增厚EPS0.31元,扣除该收入影响,公司主营业务贡献EPS为0.94~1.22,同比下滑12%~32%。
    公司四季度单季度业绩大幅下滑:公司2012年前三季度每股业绩分别为0.34、0.63、0.32,预计四季度单季度实现净利润-269.57~1957.91万元,对应EPS-0.03~0.24元,创近两年来最低,同比下滑32%~109%。
    光伏行业下滑及高端光学基膜低于预期影响公司业绩:在度过上半年欧洲光伏抢装带来的短期机会后,公司光伏薄膜量价齐跌,同时电气绝缘材料不景气严重影响公司产品的盈利;虽然下半年公司光学基膜的销量有所提升,但多集中于低端扩散基膜,盈利能力并不突出,并且中高端基膜的投产进度大幅低于预期导致公司2012年全年主营业务出现下滑。
    公司2013年1月11日公告2012年利润分配预案:以截止2012年12月31日公司总股本80,000,000股为基数,由资本公积向全体股东每10股转增8股,现金分配方案待定。
    投资建议:我们下调公司2012-2014年每股收益为1.32、1.49和1.93元,对应现在的股价动态PE分别为29、26和20倍。2013年光伏行业或有反转,但短期销售难有起色,同时公司中高端光学基膜量产低于预期,维持“中性”投资评级。
    风险因素:中高端光学基膜放量持续低于预期;产能消化低于市场预期